Ponto de equilíbrio

A política de juros do Banco Central começa a produzir o efeito esperado, mas ainda cobra um preço elevado da economia brasileira. A inflação desacelera, o PIB perde força e o crédito mais sensível à política monetária recua. Ainda assim, o Copom considera insuficiente a velocidade da desinflação para levar os preços à meta de 3%, o que explica a manutenção da Selic em 13,75% na semana passada e a cautela em sinalizar os próximos passos.

O problema é que juros restritivos por tempo prolongado também aumentam o risco de uma desaceleração excessiva. O próprio Banco Central reconhece o enfraquecimento da atividade, enquanto começam a surgir avaliações de que uma recessão em 2027 não pode ser descartada.

Há, portanto, uma delicada tarefa de calibragem. O mercado aposta que o ciclo de cortes será retomado em novembro, mas uma redução consistente dos juros dependerá não apenas da trajetória dos preços, como também das expectativas de inflação e da evolução das contas públicas.

O BC terá de encontrar o ponto de equilíbrio entre a estabilidade de preços e a retomada da atividade. Em qualquer dos cenários, o Brasil chegará a 2027 precisando de mais previsibilidade fiscal e de uma política econômica capaz de reduzir a inflação sem transformar o combate aos preços em freio excessivo ao crescimento.

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